HSBC vừa nâng giá mục tiêu cổ phiếu Masan (HoSE: MSN) từ 106.500 đồng lên 110.000 đồng/cổ phiếu và tiếp tục duy trì khuyến nghị Mua. Đằng sau điều chỉnh này là triển vọng lợi nhuận được nâng lên cho giai đoạn 2026–2028, cùng đóng góp ngày càng rõ nét từ Masan High-Tech Materials (UPCOM: MSR), các nền tảng tiêu dùng và quá trình cải thiện dòng tiền, giảm đòn bẩy của Tập đoàn.
Trong báo cáo mới nhất, HSBC Global Investment Research nâng giá mục tiêu MSN từ 106.500 đồng lên 110.000 đồng/cổ phiếu, đồng thời duy trì khuyến nghị Mua. So với thị giá 67.100 đồng tại ngày 11/8, mức định giá này tương ứng dư địa 63,9% theo tính toán của HSBC. Đáng chú ý, HSBC đồng thời nâng dự báo lợi nhuận Masan cho cả giai đoạn 2026–2028, cho thấy đánh giá tích cực hơn không chỉ dựa trên kết quả của một quý mà còn trên triển vọng trung hạn của Tập đoàn.
HSBC nâng dự báo lợi nhuận MSN cho ba năm liên tiếp
Theo dự báo mới, HSBC kỳ vọng doanh thu Masan năm 2026 đạt khoảng 110.033 tỷ đồng, tăng 34,8% so với năm trước; EBITDA đạt 17.195 tỷ đồng, tăng 55%; lợi nhuận ròng đạt 8.387 tỷ đồng, hơn gấp đôi năm 2025.
So với ước tính trước đó, HSBC nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 thêm 3,1%. Mức điều chỉnh rõ nét hơn trong hai năm tiếp theo, với lợi nhuận năm 2027 được nâng 18,6% lên 10.057 tỷ đồng và năm 2028 tăng 17,7% lên 11.825 tỷ đồng.
Kỳ vọng này được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh đang cải thiện của Masan. Quý II/2026, lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số (NPAT Pre-MI) đạt 3.800 tỷ đồng, gấp 2,3 lần cùng kỳ. Lũy kế 6 tháng, NPAT Pre-MI đạt 5.773 tỷ đồng, hoàn thành 73% mức cao kế hoạch năm trước khi điều chỉnh. Trên cơ sở đó, Masan đã đề xuất nâng mục tiêu NPAT Pre-MI năm 2026 lên 10.000–11.500 tỷ đồng.
MSR và các mảng tiêu dùng cùng gia tăng đóng góp cho Masan
Một trong những thay đổi đáng chú ý trong đánh giá của HSBC đến từ Masan High-Tech Materials (UPCoM: MSR). Trong báo cáo mới, HSBC nâng định giá MSR từ khoảng 2,7 tỷ USD lên 2,9 tỷ USD (~75.326 tỷ đồng), phản ánh kỳ vọng tích cực hơn đối với triển vọng của doanh nghiệp. Tính theo tỷ lệ sở hữu của Masan, phần giá trị MSR thuộc về Tập đoàn được HSBC ước tính gần 70.000 tỷ đồng, đưa MSR trở thành một trong những cấu phần lớn trong định giá MSN, bên cạnh Masan Consumer và WinCommerce.
Đằng sau mức định giá cao hơn là bước chuyển mạnh về kết quả kinh doanh. Trong 6 tháng đầu năm 2026, MSR đạt 2.202 tỷ đồng lợi nhuận ròng, so với 11 tỷ đồng của cả năm 2025. Kết quả được hỗ trợ đáng kể bởi giá vonfram tăng cao, với giá APT bình quân quý II đạt 3.245 USD/mtu, hơn gấp đôi mức giá được sử dụng khi xây dựng kế hoạch ban đầu.
Khả năng tạo tiền cũng bắt đầu được phản ánh qua chính sách cổ tức. Hội đồng quản trị MSR đã thông qua phương án tạm ứng cổ tức tiền mặt năm 2026 ở mức 1.000 đồng/cổ phiếu. Nếu được cổ đông thông qua, tổng số tiền dự kiến phân phối khoảng 1.100 tỷ đồng. Đây là dấu mốc đáng chú ý khi MSR chuyển từ một tài sản cần nguồn lực tài chính sang khả năng đóng góp lợi nhuận và dòng tiền cho hệ sinh thái Masan.
Các mảng tiêu dùng, bán lẻ cũng duy trì tăng trưởng. Trong quý II, WinCommerce (WCM) ghi nhận doanh thu tăng 27,4% và lợi nhuận tăng gấp 14 lần; Masan Consumer (HOSE: MCH) tăng doanh thu 14,2%, với sản lượng tăng 12,5%. MCH cũng vừa gia nhập VN30 và công bố tạm ứng khoảng 2.600 tỷ đồng cổ tức năm 2026.
Như vậy, triển vọng của MSN đang được hỗ trợ bởi nhiều động lực cùng lúc, từ bước chuyển về lợi nhuận và dòng tiền tại MSR đến tăng trưởng của các nền tảng tiêu dùng.
Lợi nhuận tăng, dòng tiền cải thiện: Cơ sở nào cho mức giá 110.000 đồng?
Bên cạnh triển vọng lợi nhuận, HSBC kỳ vọng khả năng tạo tiền và sức khỏe tài chính của Masan tiếp tục cải thiện. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được dự báo tăng từ 1.370 tỷ đồng năm 2025 lên khoảng 10.000 tỷ đồng năm 2026, trong khi dòng tiền còn lại cho cổ đông sau các nhu cầu đầu tư và tài chính được kỳ vọng chuyển từ âm sang dương, đạt khoảng 8.000 tỷ đồng.
Xu hướng giảm nợ cũng đang thể hiện trong kết quả thực tế. Theo báo cáo mới nhất của Masan, tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA đã giảm từ 2,7 lần cuối năm 2025 xuống 2,4 lần cuối quý II/2026, hướng tới mục tiêu dài hạn 2,0 lần. Khi các mảng kinh doanh ngày càng có khả năng tự tài trợ tăng trưởng, Masan cho biết dòng tiền tự do sẽ được ưu tiên cho giảm nợ, tái đầu tư và từng bước gia tăng lợi ích cho cổ đông thông qua cổ tức tiền mặt và/hoặc mua lại cổ phiếu.
Để xác định giá mục tiêu MSN, HSBC định giá riêng các tài sản lớn như MCH, WCM, MSR và khoản đầu tư tại Techcombank, sau đó tổng hợp thành giá trị của Tập đoàn. Theo tính toán này, tổng giá trị các tài sản đạt khoảng 239.000 tỷ đồng. Sau khi điều chỉnh nợ và áp dụng mức chiết khấu 30% cho mô hình tập đoàn đa ngành, HSBC đưa ra giá mục tiêu 110.000 đồng/cổ phiếu.
Đáng chú ý, HSBC vẫn giữ nguyên mức chiết khấu 30%. Điều này cho thấy mức giá mục tiêu cao hơn chủ yếu đến từ triển vọng lợi nhuận được nâng lên, định giá MSR cao hơn và giá trị khoản đầu tư tại Techcombank gia tăng, thay vì thay đổi cách HSBC đánh giá cấu trúc tập đoàn.
HSBC cũng lưu ý một số rủi ro như biến động giá vonfram, cạnh tranh trong bán lẻ, tốc độ phát triển của kênh bán lẻ hiện đại và chi phí logistics. Điểm đáng chú ý phía sau lần nâng định giá này là sự cải thiện đồng thời của nhiều động lực: lợi nhuận được kỳ vọng tăng trong trung hạn, MSR bắt đầu đóng góp đáng kể về lợi nhuận và dòng tiền, các mảng tiêu dùng duy trì tăng trưởng, trong khi đòn bẩy tài chính tiếp tục giảm. Nếu xu hướng này được duy trì, câu chuyện của Masan có thể ngày càng chuyển từ tăng trưởng lợi nhuận sang tạo dòng tiền và giá trị dài hạn cho cổ đông.